产业在线空调监测数据显示,11月空调产量775万台(+21.1%),销量636万台(+5%),其中内销444万台(+20.4%),外销193万台(-18.9%),内销连续4个月保持两位数增长。库存水平则反弹至670万台(-7.4%),反映工厂对渠道需求增长预期在加强。

    11月空调内销同比增长20.4%,延续了9月以来的双位数高增长,且创下年内增速新高,反映了经销商对新冷年的信心。这同时印证了我们之前在压缩机数据点评报告中空调出货量仍将保持高速增长的观点。由于12月压缩机排产仍旧保持两位数增长,我们预计12月空调产量和销量情况仍旧会保持较快增速。

    从历史数据看,空调补库存一般伴随新冷年(当年9月至次年8月)开始而启动,补库存周期维持3-4个月。受经济拖累,2011年和2012年空调补库存周期明显缩短,且强度减弱。由于2013年炎热气候结束时点靠后,空调补库存周期启动亦较晚,但是彻底的去库存过程加强了经销商对于新冷年的信心,从而进一步带动工厂积极备货,使得2013年的补库存强度明显强于2011年和2012年。

    我们认为,基于优异的业绩成长性和较低的行业估值水平,家电行业能够为投资者提供足够的安全边际,从7月开始的家电慢牛行情将延续至2014年3月,家电板块不仅安全,且能够获得相对市场的超额收益。